太平洋科技 出行

靠著全系降價(jià)與更便宜的 L6 車型，理想汽車二季度穩(wěn)住了增長勢(shì)頭，比去年多賣了 2 萬多臺(tái)車、但總收入只增加了 10.6%，單車均價(jià)比去年低了 4.4 萬，汽車毛利率降至 18.7%。凈利潤 11 億元，相比去年同期減少了一半多。自由現(xiàn)金流連續(xù)兩季度為負(fù)。

市場(chǎng)對(duì)理想汽車的財(cái)務(wù)表現(xiàn)或許不太滿意。昨日美股開盤，理想汽車股價(jià)應(yīng)聲而跌，盤中跌幅一度超 17%，至收盤報(bào)跌 16.12%。

理想汽車已經(jīng)將純電車型的發(fā)布周期調(diào)整至明年，下半年將不會(huì)有新車上市。今年前 7 個(gè)月理想賣出去了 24 萬臺(tái)車，管理層稱有信心全年交付量超 50 萬輛，對(duì)應(yīng)每個(gè)月平均 5.2 萬的銷量。這個(gè)數(shù)字較早前理想下調(diào)后的年 56 萬最低銷量預(yù)期仍落后不少。

李想在昨晚的財(cái)報(bào)電話會(huì)上發(fā)言不多，只談了與華為鴻蒙智行的競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)純電車型的信心，更多的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、未來規(guī)劃都交由其他管理層闡述，變得更低調(diào)了。

今年上半年車企 CEO 們都熱衷于在發(fā)布會(huì)上串場(chǎng)、合拍短視頻，李想除了 4 月的小米 SU7 發(fā)布會(huì)外都沒參與。他也沒參與小鵬十周年的發(fā)布會(huì)祝賀。前陣子，何小鵬和李斌都公開表達(dá)對(duì)理想周銷量排行榜的不滿。

車賣得多了，錢掙得少了

二季度理想汽車賣出去了更多的車，但收入增速低于銷量。當(dāng)季理想汽車總收入 317 億元，同比增加了 10.6%，落后于 25.5%的銷量增速。

更低價(jià)位的 L6 開始成為理想的銷量主力，這臺(tái) 24.98 萬起售中大型 SUV 是理想迄今為止推出的最便宜的車型，發(fā)售之后大獲成功，月銷量連續(xù)突破 2 萬臺(tái)，是理想 L7 月銷量的兩倍有余。

但 L6 同樣導(dǎo)致理想汽車單車均價(jià)和汽車毛利率的下滑。當(dāng)季，理想毛利比去年稍低了 0.9%，汽車毛利率來到 18.7%，大概是 21 年同期水平。當(dāng)季理想汽車實(shí)現(xiàn)凈利潤 11 億元，比去年同期的 23 億元減少了 52.3%。

理想汽車 CFO 李鐵說，他們預(yù)計(jì)三季度汽車毛利率將出現(xiàn)回升，提升至 19%，公司總毛利率將保持在 20%的水平線。這個(gè)數(shù)字仍然領(lǐng)先于大多數(shù)中國造車新勢(shì)力。

一季度財(cái)報(bào)發(fā)布于 MEGA 失利之后，并沒有直觀反映理想汽車 4 月份之后的裁員調(diào)整。二季報(bào)揭示了更多，當(dāng)季理想汽車的銷售、一般及管理費(fèi)用和研發(fā)開支都比上季度少，分別環(huán)比減少了 5.5%和 0.7%，總體營業(yè)費(fèi)用環(huán)比少了 2.7%。

但理想汽車的自由現(xiàn)金流仍未轉(zhuǎn)正，二季度自由現(xiàn)金流為負(fù) 19 億元，較上季度的負(fù) 51 億元好轉(zhuǎn)不少，仍明顯差于去年同期的 96 億元。

李鐵說，他們?cè)?6 月和 7 月都實(shí)現(xiàn)了正向的自由現(xiàn)金流，隨著資本支出的優(yōu)化和運(yùn)營效率的提高，有信心自三季度起將繼續(xù)保持正向自由現(xiàn)金流。

沒有新車上市的下半年

財(cái)報(bào)電話會(huì)上，分析師們尤為關(guān)注在沒有新車上市的下半年，理想如何繼續(xù)保持銷量增長。理想汽車高級(jí)副總裁鄒良軍解釋說，新車型只是推動(dòng)銷量增長的原因之一，他認(rèn)為高效的營銷運(yùn)營是帶動(dòng)銷量增長的另一途徑，這也是他們目前正在推進(jìn)的工作。

理想汽車的線下策略在 MEGA 失利之后開始調(diào)整，他們計(jì)劃取締更多位于購物中心的低效門店，轉(zhuǎn)而用表現(xiàn)更優(yōu)的中心門店代替。

中心門店擁有更大的展廳面積，可以展示至多 11 臺(tái)車，以解決此前 MEGA 上市之后展廳面積不足的問題。和去年底相比，他們中心門店的比例從 24%增加至 6 月的 31%，計(jì)劃到年底前提升至 50%。

這些調(diào)整可以視作為明年純電車型上市所做的準(zhǔn)備。李想在財(cái)報(bào)電話會(huì)上說，純電 SUV 他們需要解決的問題是產(chǎn)品的造型設(shè)計(jì)和超充站的數(shù)量，他們非常有信心用兩年時(shí)間進(jìn)入高端純電的第一梯隊(duì)。

當(dāng)季理想汽車已投入使用 701 座超充站，配備有 3260 個(gè)充電樁，比上季度末多了 300 多座。理想的計(jì)劃是年內(nèi)建設(shè)超充站超 2000 座，這意味著下半年理想的基建布局還將加快。

但這沒法回答下半年理想如何繼續(xù)保持銷量增長。理想汽車給出的三季度交付指引為 14.5 萬輛至 15.5 萬輛，按照目前 7 月理想銷量 5.1 萬輛、8 月銷量未有明顯下滑（理想汽車公布的本月周銷量在 1.1 萬輛左右）情況下，意味著 9 月銷量基本持平甚至略有下滑。

管理層略顯保守的銷量預(yù)期或許與華為的步步緊逼有關(guān)。幾天前，問界新 M7 Pro 上市，搭載 HUAWEI ADS 基礎(chǔ)版，起售價(jià)與理想 L6 相同。此前，問界 M9 已經(jīng)擠占了理想 L9 的市場(chǎng)份額，自上市以來問界 M9 大定數(shù)量已突破 11 萬輛。

李想在財(cái)報(bào)電話會(huì)上說，鴻蒙智行是他們?cè)谑袌?chǎng)上最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但二者會(huì)長期健康地共存下去。