太平洋科技 出行

到了2026年，小鵬還會(huì)把AI智駕能力帶到全球。

不過(guò)在資本市場(chǎng)層面，小鵬汽車股價(jià)卻迎來(lái)震蕩。財(cái)報(bào)發(fā)布后，小鵬汽車港股跌幅一度超7%，美股收盤價(jià)也跌7.82%，市值蒸發(fā)超百億元。

如此看來(lái)，小鵬汽車確實(shí)沒(méi)到開(kāi)香檳的時(shí)刻。

虧損繼續(xù)，盈利在望

數(shù)據(jù)面上看，這的確是小鵬汽車有史以來(lái)最強(qiáng)的一份年報(bào)。

先看核心指標(biāo)：

小鵬汽車在2024年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收408.7億元，與2023年的306.8億元相比，直接增加了101億，平均每天進(jìn)賬1.1億。

從利潤(rùn)上看仍是虧損狀態(tài)，2024年凈虧損達(dá)到57.9億元。

不過(guò)虧損有所收窄，也是小鵬汽車自2018年以來(lái)，虧損在逐年擴(kuò)大直到2023年虧損第一次超過(guò)百億后的首次虧損改善，在2023年，小鵬一年就虧了103.8億元，同期相比虧損縮窄了45.9億元，減虧超44%。

2023年，小鵬汽車賣一輛車還虧7.33萬(wàn)元，到了2024年，一輛車少虧了4.28萬(wàn)。

虧得少了，反映到整體毛利率上也出現(xiàn)改善明顯，2024年小鵬汽車的整體毛利率14.4%，較2023年同期的6.2%大幅提升，汽車毛利率也提升至10.0%。

去年四季度，小鵬汽車總交付量達(dá)到了91507輛，較2023年同期的60158輛增長(zhǎng)了52.1%，環(huán)比暴漲近一倍。

不僅創(chuàng)下單季度交付量歷史新高，還超過(guò)了此前四季8.7萬(wàn)-9.1萬(wàn)輛的交付指引上限。同時(shí)，小鵬汽車四季度月均交付也達(dá)3萬(wàn)輛以上，順便還達(dá)成了單季交付9萬(wàn)輛里程碑，

不難看出，僅四季度就占據(jù)了全年銷量的近49%，一個(gè)季度扛起小鵬將近半邊天，說(shuō)小鵬MONA M03和P7+改變了小鵬的命運(yùn)毫不夸張。光是MONA M03這款車型就貢獻(xiàn)了42%的銷量，但同時(shí)也將單車均價(jià)拉低至18.85萬(wàn)元。

雖然單車均價(jià)低了，但得益于規(guī)模效應(yīng)，僅第四季度營(yíng)收就達(dá)到了161.1億元，較2024年第三季度環(huán)比增長(zhǎng)59.4%，占據(jù)了全年?duì)I收的近40%。

這么來(lái)看，小鵬汽車的爆款策略是“薄利多銷”，營(yíng)收并沒(méi)有和銷量等幅增長(zhǎng)，通過(guò)短期讓利換取市場(chǎng)規(guī)模。

何小鵬在后面的財(cái)報(bào)會(huì)上也明確表態(tài)，四季度的成績(jī)證明了小鵬規(guī)模化、體系能力的蛻變。

另外，不光是靠第四季度的拉升，靠輸出技術(shù)賺外快，也成了小鵬汽車變現(xiàn)的重要指標(biāo)。

拆解小鵬汽車的營(yíng)收結(jié)構(gòu)不難看出，其實(shí)小鵬汽車的汽車銷售收入為358.3億元，僅同比上升了27.9%，剩余的50億收入則是全部來(lái)自小鵬汽車“服務(wù)與其它銷售”板塊。

這個(gè)板塊全年收入暴漲了89%，從2023年的26.65億元增加至50.37億元，而這部分的毛利率高達(dá)57.2%，較上年提升23.5個(gè)百分點(diǎn)。

小鵬汽車也表示，主要是由于與大眾汽車集團(tuán)進(jìn)行平臺(tái)與軟件戰(zhàn)略以及電子電氣架構(gòu)技術(shù)戰(zhàn)略合作有關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)的收入增加所致。

高毛利的服務(wù)板塊，也拉升了小鵬汽車的整體毛利率，如果單論汽車的毛利率，10%的毛利水平，對(duì)比理想19.8%，小米汽車的18.5%還是有不小的差距。

但在銷量水漲船高的情況下，何小鵬還是相當(dāng)樂(lè)觀，預(yù)計(jì)今年至少要賣出38萬(wàn)輛，算下來(lái)平均每月需要交付3.2萬(wàn)輛左右，并且2025年四季度的時(shí)候，小鵬汽車將開(kāi)始盈利。

同時(shí)還為2025年Q1季度立下了flog，車交付量將達(dá)到9.1萬(wàn)輛~9.3萬(wàn)輛，同期總收?將達(dá)到150億元~157億元。

車圈極客也需要生存

早期憑借智能駕駛和技術(shù)極客的定位，很快讓市場(chǎng)知道了小鵬汽車的存在。

然而，當(dāng)新能源市場(chǎng)逐漸成熟，高階智能駕駛從炫技走向普及，小鵬汽車的優(yōu)勢(shì)似乎不斷被傳統(tǒng)車企稀釋，由于缺少對(duì)傳統(tǒng)汽車行業(yè)的認(rèn)知，甚至栽了不少跟頭。

原長(zhǎng)城汽車總裁王鳳英加入后，小鵬開(kāi)始回到正軌，互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)造車融合的越來(lái)越好，曾經(jīng)高舉高打的夢(mèng)想，逐漸向性價(jià)比靠攏。

比如MONA M03價(jià)格低到11.98萬(wàn)，P7+的價(jià)格為18.68萬(wàn)起，全新小鵬G6的價(jià)格也僅僅是17.68萬(wàn)。

后續(xù)即將上市的MONA M03 MAX車型，也會(huì)首次把城區(qū)AI智駕的門檻降低至15萬(wàn)級(jí)別。

曾經(jīng)讓小鵬引以為傲的技術(shù)，逐漸演變?yōu)橐粋�(gè)乏味的性價(jià)比游戲。

但市場(chǎng)確實(shí)很享受這種簡(jiǎn)單粗暴的商業(yè)模式，高性價(jià)比在任何時(shí)候、任何領(lǐng)域，都有著巨大吸引力。

問(wèn)題在于，一旦玩起了性價(jià)比，面向比亞迪、長(zhǎng)城這種成本和規(guī)模的殺手，小鵬汽車能不能持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力？汽車毛利率能不能保持一個(gè)健康的水平？

目前小鵬MONA M03承擔(dān)著走量任務(wù)，接下來(lái)小鵬G6和小鵬P7+，大概率也會(huì)貢獻(xiàn)不少，但這些產(chǎn)品已經(jīng)抹去了相當(dāng)部分的技術(shù)溢價(jià)，尤其是的M03，大概率還會(huì)拉低整體毛利率的表現(xiàn)。

所以要想在2025年底前實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，多賣車、控成本仍然是小鵬的主基調(diào)。

其實(shí)新造車陣營(yíng)中，賣平價(jià)車盈利，有著現(xiàn)成的樣本——零跑汽車。

憑借“半價(jià)理想”的定位，零跑汽車的銷量在去年同比增長(zhǎng)達(dá)103.75%，在造車新勢(shì)力品牌中同比增速最快，去年第四季度也實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，為人民幣8000萬(wàn)元。

在這個(gè)背景下，零跑汽車第四季度的毛利率為13.3%，還低于小鵬汽車14.4%。復(fù)盤零跑的盈利模式，主要是壓榨費(fèi)用、極致?lián)赋杀�、�?guī)�；�分?jǐn)傃邪l(fā)成本的成果。

小鵬有著同樣的潛力，比如背靠大眾，技術(shù)授權(quán)收入可以帶來(lái)較高的毛利，在平臺(tái)化造車規(guī)�；�后，也能控制研發(fā)成本。

還有一個(gè)讓市場(chǎng)期待的目標(biāo)，那就是小鵬開(kāi)始面向全球。

在何小鵬的計(jì)劃里，是要將小鵬打造成“面向全球的AI汽車公司”，今年小鵬海外業(yè)務(wù)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)翻倍以上的銷量增長(zhǎng)。

2024年，小鵬汽車的海外銷量突破2萬(wàn)臺(tái)，也就是說(shuō)今年要賣到4萬(wàn)臺(tái)。同時(shí)在2025年，小鵬會(huì)在海外建立新的研發(fā)中心，圖靈AI智駕將開(kāi)始在海外市場(chǎng)研發(fā)和測(cè)試，在當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)允許的情況下，在2026年及以后能夠?qū)⑿※i的高階AI智駕能力帶到更多國(guó)家。

還有就像機(jī)器人、飛行汽車、AI芯片等領(lǐng)域，小鵬計(jì)劃擁有一個(gè)全面的生態(tài)布局。

故事足夠宏大，但需要走的路也確實(shí)還很長(zhǎng)。好在經(jīng)歷了十年創(chuàng)業(yè)，小鵬已經(jīng)逐漸成為一個(gè)成熟的車圈老師傅，產(chǎn)品開(kāi)始用“低價(jià)高質(zhì)”建立壁壘。在保證這個(gè)基本面后，小鵬的護(hù)城河才算是建起來(lái)了。